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高盛发布研报称，对腾讯控股（00700）的评级为“买入”，基于分部加总估值法（SOTP）的12个月酌量价为534港元。总体而言，腾讯谨慎的功绩进展进一步强化了该行的不雅点，即腾讯特有的微信生态系统和各人游戏钞票，加上多种货币化技能，将使其在宏不雅经济周期中完毕收益的复合增长。同期，鉴于微信超等附近潜在的东说念主工智能代理功能、抵制增长的闭环交游能力，以及腾讯云在中国公有云市集名次前三的地位，该行合计腾讯依然东说念主工智能附近的主要受益者。
高盛主要不雅点如下：
2024年第四季度初步分析：功绩进展出色，东说念主工智能（AI）老本开销显耀加多，暖和AI附近
腾讯公布了2024年第四季度出色的功绩，营收同比增长11%，每股收益（EPS）同比增长33%，同期东说念主工智能相干的老本开销大幅加多。此外，公司甘心2025财年至少将800亿东说念主民币用于股票回购（2024财年跨越1000亿东说念主民币）。营收完毕两位数增长（同比增长11%，大幅开端于市集大批预期/VisibleAlpha共鸣数据的8%），这收获于长青游戏的增长以及主要由东说念主工智能驱动的告白收入增长。调养后营业利润同比增长21%（市集大批预期增长22%/VisibleAlpha共鸣数据增长20%），而每股收益同比增长33%，主如若由于联营公司利润大幅普及。主要亮点包括：
游戏和营销做事（告白）进展亮眼：游戏业务增长更快（同比增长20%，收获于长青游戏的增长以及由东说念主工智能驱动的升级，使得用户点击飘浮率提高了17%，超出预期），而金融科技/企业办行状务收入基本安妥预期（受宏不雅经济影响，交易支付收入同比握平，交游范围有所下跌）。
运营杠杆握续阐发作用：毛利率（GPM）/营业利润率（OPM）/净利润率（NPM）离别同比普及2.6个百分点/2.8个百分点/4.6个百分点。其中，营销做事的毛利率从2024年第三季度的53.0%回升至57.7%。
东说念主工智能老本开销大幅加多：腾讯2024年第四季度老本开销为370亿东说念主民币，跨越了同期阿里巴巴的水平（2024财年第四季度阿里巴巴老本开销为240亿东说念主民币），也高于腾讯自己2024财年第四季度的77亿东说念主民币（2024财年解放现款流为45亿东说念主民币）。管理层展望2025衰老本开销占营收的比例将保握在10%-15%（2024年为12%），东说念主工智能投资将提高告白业务的分娩遵守，延长游戏的人命周期，并加快用户对腾讯东说念主工智能附近的使用以及企业对其的给与。
鉴于营收和利润超出预期（狂妄撰稿时，Prosus股价高涨2%），该行展望在财报电话会议上的要津暖和点和研讨点将聚首在以下方面：
东说念主工智能附近进展和东说念主工智能老本开销：跟着混元大模子R1附近于微信AI搜索（腾讯发现微信搜索的逐日查询量马上加多），且2024年第四季度老本开销显耀加多，投资者暖和腾讯在东说念主工智能附近方面的进展（包括潜在的微信AI助手），以及对2025年投资节拍和老本开销水平的预期。同期，该行注意到公司展望2025财衰老本开销占营收的比例为10%-15%，并甘心2025年用于股票回购的资金为800亿东说念主民币（2024年跨越1000亿东说念主民币）。
2025年上半年与下半年游戏业务增长出息：该行展望腾讯的长青游戏举座将保握考究增长态势，但需注意，由于前年5月推出了《地下城与骁雄：发源》（mDNF），2025年下半年国内游戏业务将面对较高的基数效应。2025年春节时代，《王者荣耀》和《和平精英》进展出强盛的营收趋势，投资者将期待管理层对2025年游戏发布策划及预期的评述。
由告白时刻/电子商务驱动的在线告白增长出息：凭借告白时刻居品3.0、更高的视频号参与度以及抵制发展的电商小按序，投资者暖和电商小按序进一步拓展至货架电商鸿沟的情况，以及视频号告白的进一步增长后劲，这两者齐可能将微信的告白潜在市集从外交/媒体告白进一步扩大到电商告白鸿沟，同期暖和管理层对2025财年营销做事增长出息的评述。
金融科技/企业办行状务增长出息：受宏不雅经济影响（交游范围下跌），该业务增长在2025年将逐渐减弱，跟着比拟基数逐渐升高，投资者暖和金融科技业务收入从2025年驱动的增长情况，以及东说念主工智能对企业做事收入、云业务和电商佣金收入的促进作用。
毛利率/营业利润率进一步普及的出息和驱上路分：该行展望在2025年，营收增长与毛利润增长、营业利润增长之间的差距将逐渐裁减。
主要风险包括：在基于遵守的告白业务方面面对更强烈的行业竞争，业务推出/版号审批或然延长，金融科技和云业务增长慢于预期。
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连累剪辑：史丽君