国联证券：2025年白酒行业疼爱量价均衡与市值料理

　　财中社1月23日电针对白酒行业2025年的演化，国联证券发布研报合计，行业鸠合度进一步升迁，2025年酒企更疼爱量价均衡。

　　2024年1-11月我国白酒产量累计414.5万千升，同比下滑1.80%，行业鸠合度进一步升迁，2024年前三季度白酒上市公司收入CR3、CR6、CR10辨认为65.40%、86.24%、94.25%，辨认同比升迁1.72个、1.79个、1.05个百分点，利润CR3、CR6、CR10辨认为73.92%、92.66%、98.37%，辨认同比升迁1.41个、0.44个、0.33个百分点。从酒企年度经销商大会看，2025年要点标的为（1）更疼爱量价均衡，统筹梳理家具体系，（2）优化渠谈布局与用度投放，更疼爱新兴市集，（3）深度区域聚焦，分级拓展外部市集。

　　茅台/洋河/五粮液建议三年分成决策，强化估值撑抓

　　白酒龙头公司现款流保险分成，强化板块估值撑抓。茅台公告2024-2026年每年度现款分成率不低于75%，国联证券测算对应2024年股息率3.48%，若茅台2024年分成率督察2023年的84.01%，则对应2024年股息率3.90%；洋河公告2024-2026年每年度现款分成率不低于70%且总数不低于70亿元（含税），讲述测算70%分成率、70亿分成辨认对应2024年股息率约4.66%、5.80%，固定的分成总数撑抓投资价值；五粮液公告2024-2026年每年度现款分成率不低于70%且总数不低于200亿元（含税），讲述测算70%分成率、200亿分成辨认对应2024年股息率4.41%、3.86%。

　　茅/五/老窖/汾酒/古井/洋河公告中期分成，夯实激动酬报

　　茅台、五粮液、老窖、汾酒、古井、洋河连续公告中期分成，其中五粮液、老窖为近20岁首次中期分成、汾酒、古井、洋河为上市来初次，酒企切实落地分成，夯实激动酬报。茅台、五粮液、汾酒、老窖、古井、洋河辨认公告约300亿、100亿、30亿、20亿、5.29亿、35.10亿元中期现款分成。其中，假定2024年汾酒、老窖、古井辨认督察2023年51.07%、60%、60%分成率，经测算公司全年现款分成总数辨认有望达约63亿、83亿、29亿，对应2024年股息率辨认为2.90%、4.79%、3.15%。

　　2024年茅台、舍得、水井坊、金徽酒回购，增强市集信心

　　2024年茅台、舍得、水井坊、金徽酒公告股份回购决策，有助于增强市集信心。茅台2024年9月21日公告股份回购预案，预测回购金额30-60亿元，已回购股份占股本比例0.016%；舍得2024年8月3日完成年内初次回购，实质回购股份占股本比例0.56%，使用资金总数1.34亿元，2024年10月29日公告年内第二次股份回购预案，预测回购金额1-2亿元，截止2024年底已回购股份占股本比例0.12%；截止2024年底，水井坊、金徽酒已回购股份辨认占股本比例0.54%、2.06%。

　　投资建议：积极布局内需中枢金钱

　　策略阻抑加力，板块投资价值突显。策略阻抑加力，2024年第四季度部分宏不雅谋划边缘改善，2024年第三季度或是短期动销低点，基本面有望边缘向好。恒久维度来看，住户可诳骗收入的增长和企业盈利的改善是启动白酒需求增长的主要力量，供给端品牌鸠合度仍有较大升迁空间。

　　讲述建议：（1）2025年量在价先，策略催化之下，礼赠、商务宴请或有边缘改善启动，对应的量增或将主要体当前高端与次高端价钱带，推选贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖，矜恤舍得酒业、酒鬼酒；（2）区域龙头市占率升迁，推选古井贡酒、老白干酒、迎驾贡酒、今世缘等。

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